Verdi av tegningsrett

 

Ved rettet emisjon er det vanlig med relativ lav tegningskurs (prisen på de nye aksjene). Når prisen på nye aksjer er lavere enn den eksisterende aksjekursen, vil retten til å kjøpe nye aksjer ha en verdi. Slike rettigheter kan selges og har en markedsverdi som i teorien er gitt av aksjekurs før emisjonen (rights on kurs), Emisjonskurs (pris på de nye aksjene), antall gamle aksjer og antall nye aksjer.

 

Begrepet tegningsrett: Ved en emisjon får gamle aksjonærer et antall tegningsretter lik antall aksjer de har før emisjonen. Antall tegningsretter en aksjonær mottar, blir derfor vanligvis mottar, blir derfor vanligvis forskjellig fra det antall nye aksjer som kjøpes,

 

Eks:

Et selskap skal utvide akjekapitalen med 20% i en rettet emisjon. Det betyr at det skal utstedes 20 % nye aksjer. Gamle aksjonærer får dermed kjøpe en ny aksje for hver 5. gamle aksje de eier fra før. Tegningsforholdet er 1:5. En trenger 5 tegningsretter for å kjøpe en ny aksje.

 

 

Oppgave:

Et selskap har utstedt 1 mill aksjer og aksjekursen er kr 170 pr. aksje. I en rettet emisjon ønsker de å utstede 200 000 nye aksjer og hente inn 22 mill. kroner i ny egenkapital. Anta at kursen på gamle aksjer holdes konstant mens emisjonen foregår. Beregn verdien av en tegningsrett.

 

Løsningsforslag:

 

Emisjonskurs (pris pr.ny aksje) : 22 000 000 / 200 000 = kr 110.-

 

Verdi av egenkapital før emisjon : 1 000 000 x kr 170 = kr 170 000 000

 

Verdi av egenkapital etter emisjonen : kr 170 000 000 +  kr 22 000 000 = 192 000 000

 

Aksjekursen etter emisjonen : 192 000 000 / (1 000 000 +200 000) = kr 160

 

Aksjonærene kan kjøpe en ny aksje for kr 110 når den er verdt kr 160. Dette tilbudet er verd kr 50 pr nye aksje. Aksjonærene mottar en tegningsrett pr gamle aksje de eier fra før. Når det utstedes 200 000 nye aksjer og antall gamle aksjer er 1 mill, blir tegningsforholdet 1:5. Aksjonærene kan kjøpe en ny aksje for hver femte aksje de eier fra før, dvs. de må bruke 5 tegningsretter for å kjøpe en ny aksje De må bruke 5 tegningsretter for å oppnå en gevinst på kr 50.- . Verdien av en tegningsrett;

 

Kr 50/ (1/5)= kr 10.

 

Her fikk aksjonærene kjøpe nye aksjer til nedsatt pris. Dersom en aksjonær ikke ønsker dette, kan en selge tegningsrettene, og komme like godt ut. Formuen for gamle aksjonærer påvirkes altså ikke av emisjonskursen. Nye aksjonærer må betale for tegningsretten i tillegg til emisjonskursen. Dette utgjør til sammen markedsverdien på de nye aksjene.

 

Her var aksjekursen på de gamle aksjene konstant mens emisjonene foregår. Dette vil ikke være tilfelle i virkeligheten; aksjekurser vil alltid svinge fra dag til dag. Virkelig verdi for tegningsretter vil derfor avvike noe fra teoretiske verdier.